[عثمان الثمالي]

"سيسكو"...قيمة السهم الجوهرية في أحسن حالاتها لا تتجاوز 19ريالا



عبدالعزيز حمود الصعيدي
بلغ صافي خسائر "سيسكو" من النتائج المالية الموحدة المدققة للعام 2007نحو 5.3ملايين ريال مقارنة بصافي ربح قدره 5.10ملايين عن نفس الفترة من العام 2006، ونتجت الخسارة بسبب محفظة الأسهم المحلية، ولكن الأرباح التشغيلية للعام 2007بلغت 15مليون ريال ارتفاعا من 2.3مليون لنفس الفترة من العام المالي 2006، وبهذا نمت أرباح "سيسكو" التشغيلية بنسبة 552في المائة، ويعزى هذا التحسن بشكل رئيسي إلى التوسع في محطة المياه التابعة لشركة كنداسة لخدمات المياه.
من هذه المقدمة، بلغت خسارة السهم لعام 2007نحو 13هللة مقارنة بربح 13هللة للسهم لنفس الفترة من العام 2006، نتيجة انخفاض محفظة أسهم الشركة.

نمو الأرباح التشغيلية بهذا الشكل جيد، ولكنها بحاجة إلى تعزيز وتأكيد خلال العام الجاري، 2008، فقيمة السهم الجوهرية الحالية، بناء على هذه المعطيات، لا تتجاوز في أحسن حالاتها 19ريالا، ما يعني أن سعر السهم مبالغ فيه.

ومع أنه طرأ تحسن على ربحية الشركة في الربع الأول من العام 2008، إلا أن مثل هذه الأرقام غير مدققة من ناحية، لا تؤثر بشكل كبير على مكررات السهم، ومن ناحية أخرى تحتاج إلى دعم بنتائج الربع التالي، ليتأكد المستثمر من أن الشركة جادة في تحسين أوضاعها وأدائها، وفي حالة "سيسكو" المأمول أن تقلص خسائرها في محفظة الأسهم، والتي كانت السبب في دوامة خسائرها.

وإذا أخذنا في الاعتبار التدفقات النقدية من التشغيل التي تضاعفت عام 2007عنها في عام 2006، وهو مؤشر جيد جدا، إلا أنه غير كاف، فالتدفقات النقدية من أنشطة التشغيل البالغة 41.17مليون ريال لعام 2007، تعني بكل بساطة أن قيمة السهم الجوهرية الحالية، في أحسن حالاتها، لا تتجاوز 19ريالا، أي دون القيمة السوقية للسهم البالغة 29.75ريالا، وهو غير مجد من الناحية الاستثمارية.

تأسست الشركة السعودية للخدمات الصناعية بموجب قرار وزارة التجارة رقم 223وتاريخ 1409/3/7، المعزز بالسجل التجاري رقم 4030062502في 1409/04/10، الموافق 1988، برأسمال قدره 59مليون ريال، وتمت زيادته مرحلياً حتى وصل إلى 400مليون ريال، نهاية عام

2004.كما وافق مجلس الإدارة بتاريخ 1425/05/08على اعتماد استراتيجية جديدة للشركة للسنوات الخمس المقبلة، والمتمركزة في تحويل الشركة إلى مجموعة من الشركات من خلال دراسة واحتضان فرص استثمارية جديدة في مجال البنية التحتية، مناطق إعادة التصدير، الطاقة والمياه، الخدمات اللوجستية، مع التخلي عن المشاريع القائمة في المدن الصناعية والمتمثلة في الإعاشة، محطات الوقود، الصيانة لشركة تشغيل الخدمات المساندة "إسناد" والتي تم تأسيسها مع نهاية عام

2004.واستنادا على إغلاق سهم "سيسكو" الأسبوع الماضي، 23ابريل 2008، على 29.75ريالا، بلغت القيمة السوقية للشركة 1.19مليار ريال، موزعة على 40مليون سهم، مملوكة بالكامل للقطاع الخاص، تحظى المؤسسات والشركات بنسبة 79في المائة من أسهم "سيسكو"، بينما تبلغ نسبة الأفراد 21في المائة.

ظل نطاق سعر السهم خلال الأسبوع الماضي بين 26.75ريالا و29.75، بينما تراوح خلال عام بين 23.25ريالا و38.50، ما يعني أن السهم تذبذب خلال سنة بنسبة 49.39في المائة، وهي نسبة تذبذب متوسطة إلى منخفضة، ما يشير إلى أن سهم "سيسكو" متوسط إلى منخفض المخاطر.

من النواحي المالية، أوضاع الشركة، النقدية مقبولة بسبب معدلات السيولة، فقد بلغ معدل الخصوم إلى حقوق المساهمين 41.21في المائة وهو غير مقبول، ومعدل الخصوم إلى الأصول عند 29.18في المائة، وهو أيضا غير مقبول، ولكن معدل السيولة النقدية البالغة 1.08ومعدل التداول البالغ 1.58، جيدة جدا، ما يعني أن الشركة قادرة على مواجهة التزاماتها المالية على المدى القريب.

وفي مجال الإدارة والمردود الاستثماري، جميع أرقام الشركة تضعها في مركز التساؤل نتيجة التذبذب غير الصحي وغير المريح في أدائها على مدى عقدين، فرغم أن النتائج النهائية مقبولة إلا أن التذبذب في الأداء غير مطمئن وغير مقبول.

وفي مجال السعر والقيمة، جاء مكرر الربح للعام 2007سلبيا، نتيجة الخسائر التي منيت بها الشركة خلال العام والبالغة نحو 5.32ملايين ريال، كما تعذر حساب مكرر الربح إلى النمو نتيجة لذلك، وبلغت قيمة السهم الدفترية 13.22ريالا، أي أن مكرر قيمة السهم الدفترية يبلغ 2.25ضعف، وهو مقبول. والأمل هو أن يتحسن أداء الشركة خلال العام الجاري 2008، والعام المقبل.

هذا التحليل لا يعني بأي حال من الأحوال توصية بالشراء، بالبيع، أو بالمحافظة على السهم، بل يقتصر الهدف الرئيسي منه على وضع الحقائق أمام المستثمر الذي يتحمل تبعة ما يترتب على قراراته.