[عثمان الثمالي]

هيرميس تحتفظ بتوصيتها وتقييمها لسعر سهم الاتصالات السعودية .. رغم مخالفة نتائج الربع الثالث لتوقعاتها
مباشر الثلاثاء 4 نوفمبر 2008 5:25 م




روابط متعلقة
الاتصالات السعودية


وتؤكد أن عمليات الشركة في الأسواق الناشئة معرضة للمخاطر

أكدت المجموعة الماليةهيرميس أن إيرادات شركة الاتصالات السعودية والتي أعلنت عنه مؤخرا قد فاقت توقعاتهم، مشيرة إلى توهج أداء قطاع الخطوط الثابتة حيث زدات مساهمة أسهم قطاع الخطوط الثابتة بنسبة 36% في إجمالي الإيرادات في الربع الثالث من عام 2008 مقارنة ب 26% في الربع الثالث من عام 2007 و 34% في الربع الثاني من عام 2008 وذلك مع ظهور الأثر الكامل للتجميع النسبى لحصة شركة الاتصالات السعودية فى Turk Telekom والتى تمتلكها شركة أوجيه تيليكوم بنسبة 55%. وقد بلغت إيرادات الخطوط الثابتة 4.9 مليار ريال بمعدل نمو سنوي 118% وربع سنوي 21% وفاقت توقعاتهم بنسبة 10%، كما ارتفعت إيرادات المحمول عن توقعاتهم بنسبة 7% وبلغت 8.6 مليار ريال، بمعدل نمو سنوي 36% وربع سنوي 8%.

وارتفع إجمالي الإيرادات المجمعة بمعدل نمو سنوي 58% وربع سنوي 13% وبلغ 13.5 مليار ريال، بارتفاع 8% عن توقعاتهم. ولم تعلن الشركة عن تحليل الإيرادات حسب عملياتها في مختلف الدول، إلا أن تقديرات هيرميس تشير إلى أن العملية السعودية كانت صاحبة الحصة الأكبر ومثلت 67% من إجمالي الإيرادات. وتقوم تقديرات هيرميس للإيرادات على أساس الإيرادات بدون عمولات التجار.

وأشارت هيرميس إلى أن العمليات الجديدة ضغطت على هوامش الربح كما توقعوا حيث بلغ EBITDA المجمع كما أعلنته الشركة، 6481 مليون ريال في الربع الثالث من عام 2008، بمعدل نمو سنوي 46% وربع سنوي 11% وبارتفاع 8.6% عن تقديرات هيرميس، وذلك نتيجة ارتفاع الإيرادات عن التوقعاتـ وبلغ هامش EBITDA بنسبة 47.9% وجاء متفقا مع تقديراتهم.

وتعتقد هيرميس أن انخفاض الهامش من 48.4% في الربع الثاني من عام 2008 و 51.9% في الربع الثالث من عام 2007 يرجع إلى انخفاض هوامش الربح للعمليات الجديدة خاصة في شركات اكسيس وسيل سي وآفيا والتي لا زالت تسعى للفوز بحصص في أسواقها التي تتسم بمنافسة شديدة.

وأشارت هيرميس إلى انخفاض الأرباح في الربع الثالث بمعدل ربع سنوي 22% وسنوي 4%وبلغت 3012 مليون ريال، وبانخفاض 14% عن تقديراتهم حيث كنت هيرميس قد توقعت انخفاضا بمعدل ربع سنوي 9% نتيجة تجميع العمليات الجديدة للشركة التي لا زالت تحقق خسائر.

وترى هيرميس أن انخفاض صافي الدخل يرجع للأسباب التالية:

١- خسائر فروق تقييم عملة بلغت 243 مليون ريال.

2- ارتفاع مصروفات الإهلاك والاستهلاك ( 1.9مليار ريال مقابل التوقعات وكانت 1.6 مليار ريال).

وعلى الرغم من مخالفة أرباح الشركة لتوقعاتهم إلا أن هيرميس أكدت على توصياتها قصيرة وطويلة الأجل للسهم بالشراء، كما أبقت على تقييمها للسعر العادل للسهم عند 101 ريال، وهي نفس التوصية ونفس السعر الذي كانت قد حددته هيرميس لسهم الشركة قبل ظهور النتائج.

ومن منظور الرافعة المالية فترى هيرميس أن الأزمة العالمية الحالية أثرت على الشركة بدرجة كبيرة، فعلى الرغم من أنها لجأت وبقوة إلى الاقتراض في الأشهر القليلة الماضية لسداد قيمة استحواذاتها، إلا أنها لا زالت تتمتع بمركز نقدي جيد، إذ يبلغ معدل إجمالي الدين/ EBITDA (على مستوى العملية السعودية) مرة وإجمالي الدين/التدفقات النقدية الحرة 1.5 مرة. ثم أنهت هيرميس تقريرها بالتنويه على أن عمليات الشركة في الأسواق الناشئة معرضة للمخاطر.