[عثمان الثمالي]

رغم توقعها زيادة خسائر الاستثمارات في الربع الحالي .. هيرميس تقيم السعر العادل لسهم سامبا عند 122 ريالا
مباشر السبت 8 نوفمبر 2008 12:44 م




روابط متعلقة
مجموعة سامبا المالية


قيمت المجموعة المالية هيرميس في تقرير صدر عنها مؤخرا ( الخميس 6 نوفمبر 2008) السعر العادل لمجموعة سامبا المالية عند 122 ريالا، وهو ما يزيد عن إقفال السهم يوم الأربعاء الماضي (آخر جلسة تداول له) (69.25 ريالا) بنسبة 76.17%، كما يزيد عن السعر الذي قيمت على أساسه هيرميس (سعر إقفال يوم الثلاثاء الماضي 67.75 ريال) بنسبة 80%، وذكر التقرير أن توصية هيرميس للسهم على المدى القصير محايد وعلى المدى الطويل تراكم.

وأشارت هيرميس إلى أنه وفي ضوء انخفاض قيم الأوراق المالية على وجه العموم، فأنها تتوقع أن تظل ربحية المجموعة المالية سامبا تحت الضغوط في الأجل المتوسط. وبناء على النتائج الأخيرة، فإنها تتوقع انخفاض أرباح سامبا في عام 2008 عن تقديراتها.

وربما تقوم بتخفيض تقديراتها للأرباح وللقيمة العادلة على ضوء النتائج الأخيرة، وتعتقد أنه من المرجح أن يظل سعر سهم سامبا تحت الضغوط نظرا للتوقعات السلبية في الأجل القصير. وعلى الرغم من القلق تجاه محفظة الأوراق المالية إلا أن هيرميس ترى أن سعر سهم سامبا كان جيدا نسبيا، إذ انخفض بنسبة 14.2% منذ أول يوليو 2008، مقارنة بمؤشر القطاع المصرفي الذي انخفض بنسبة 2467% منذ أول يوليو 2008.

ونوه التقرير على استمرار انخفاض الأرباح أرباح مجموعة سامبا المالية (سامبا) في الانخفاض لثالث فترة ربع سنوية على التوالي، حيث انخفضت في الربع الثالث من عام 2008 بمعدل سنوي 7.3% وربع سنوي 1.7% وبلغت 1203 مليون ريال، (ربحية السهم: 1.34 ريال). وقد أدى استمرار ضيق فارق العائد وخسائر المحفظة الاستثمارية إلى نمو سلبي للأرباح، إذ أن البنك على وشك استهلال العام الثاني على التوالي لانخفاض الأرباح.

وأضافت هيرميس أنه وعلى الرغم من النمو القوي لمحفظة القروض وذلك بمعدل سنوي بلغ 23%، إلا أن نمو صافي دخل العمولات الخاصة ظل باهتا. فقد بلغ معدل النمو السنوي لصافي الدخل المتراكم للعمولات الخاصة في الأشهر التسعة الأولى من عام 2008 ما نسبته 2.5% فقط، بينما انخفض صافي دخل العمولات الخاصة في الربع الثالث من عام 2008 بمعدل سنوي 4.6%. وقد انخفض صافي فارق العائد بحوالي 80 نقطة أساسية منذ بداية العام الحالي ليبلغ 3.03% في الربع الثالث من عام 2008 . وعلى حين كان ذلك يرجع في بداية الأمر إلى استمرار تيار انخفاض التسعير تماشيا مع أسعار العائد بين البنوك، إلا أن تكلفة الودائع بدأت في الارتفاع مؤخرا. فقد ارتفع إجمالي تكلفة التمويل ربع السنوي بنسبة 17% في الربع الثالث من عام 2008 ليبلغ 844 مليون ريال، مما يدل على الزيادة الكبيرة في المنافسة على الودائع خلال الربع الثالث من عام 2008.

ويرى التقرير أن دخل الاستثمار في مجموعة سامبا المالية قد عاد إلى الانخفاض من جديد بعد أن كان قد تحسن في الربع الثاني من عام 2008. فقد بلغت خسائر الاستثمارات 71 مليون ريال في الربع الثالث من العام لينخفض دخل العمولات غير الخاصة وذلك بمعدل ربع سنوي 29.9%. وبالإضافة إلى خسائر التداول، وقامت سامبا بتخفيض قيمة محفظة الاستثمارات المتاحة للبيع بواقع 606 مليون ريال في الربع الثالث من عام 2008 وحده. وعلى حين كان إجمالي خسائر التداول 238 مليون ريال فى التسعة أشهر الاولى من عام 2008، إلا أن قيمة محفظة الاستثمارات المتاحة للبيع انخفضت بواقع 1173 مليون ريال حتى الآن فى عام 2008.

وتتوقع هيرميس زيادة خسائر الاستثمارات في الربع الرابع من عام 2008 وذلك للانخفاض الكبير في قيمة الأوراق المالية على الصعيد الدولي منذ 30 سبتمبر 2008. وطبقا للمعلومات المتاحة حتى 31 ديسمبر 2007، فإن سامبا هي صاحبة أكبر درجة تعرض للأوراق المالية وصناديق الاستثمار بين البنوك السعودية.

وأكدت هيرميس على انخفاض كفاءة التكاليف بسبب انخفاض الإيرادات حيث ارتفع معدل التكلفة إلى الدين إلى 29% في الربع الثالث من عام 2008 مقارنة ب 26.2% في الربع الثاني من نفس العام، والذي يعزى بدرجة كبيرة إلى استمرار انخفاض الإيرادات وليس إلى أي ارتفاع مفاجئ في التكاليف.

وقد ارتفعت مصروفات التشغيل بمعدل سنوي 15% وربع سنوي 2.4% في الربع الثالث من عام 2008 وجاءت أعلى بدرجة قليلة عن متوسط نمو مصروفات التشغيل في القطاع والذي بلغ 12.4% بمعدل سنوى و 1.1% بمعدل ربع سنوى. ومع التوقعات باستمرار انخفاض الإيرادات في الربع الرابع من عام 2008، لذا فتتوقع هيرميس مزيدا من تدهور معدل التكلفة إلى الدخل.

وذلك على الرغم من أن هيرميس كانت قد اعتبرت (في أغسطس الماضي) أن سهم المجموعة المالية ساميا من ضمن 9 أسهم هي الأسهم المفضلة لديهم ، وأوضحت حينها أن البنك استفاد من الأنظمة التي وضعها سيتي بنك وهو شريكه السابق في استثمار مشترك، وأصبحت أحد أكثر البنوك السعودية جَرئة، ويبحث البنك في إمكانيات التوسع الجغرافي وهو متواجد حالياً في باكستان. والإمارات كما أن البنك يتمتع بمركز يؤهله لتحقيق نمو في محفظة قروضه بمعدلات أسرع من البنوك المناظرة نظرًا لأنه يحتفظ بأقل معدل للقروض/الودائع في القطاع بلغ 79.2% في الربع الثاني من عام 2008.


بالإضافة إلى تقييم هيرميس للسعر العادل لسهم سامبا كان عدد من المؤسسات المالية قد حدد السعر العادلة للشركة من قبل كان منها:


التاريخ المصــدر القيـمة العادلــة ســعر السـهم الفرق نسـبة الفـرق
04 نــوفـمـبـر 2008 هيرميس 122 67.75 54.25 80.07%
09 أكـــتـوبــر 2008 كريدي سويس 81.19 65 16.19 24.91%
07 سـبتمـبـر 2008 الوطني للاستثمار 91.7 71.5 20.2 28.25%
06 سـبتمـبـر 2008 جلوبل 58.03 71.5 -13.47 -18.84%
27 أغسطس 2008 بنك الكويت الوطني 91.7 77.5 14.2 18.32%
13 أغسطس 2008 هيرميس 122 65 57 87.69%
26 يـولــيــــو 2008 جلوبل 77.6 73.25 4.35 5.94%