[عثمان الثمالي]

العمران يبرر عرض استحواذ المراعي على حائل بأنه يأتي ضمن اقتناص فرص انخفاض القيمة السوقية للشركات
مباشر السبت 8 نوفمبر 2008 1:23 م




روابط متعلقة
حائل للتنمية الزراعية
المراعي المحدودة


مؤكدا أن وضع حائل أفضل على مستوى الربحية ومكررات الربحية والقيمة الدفترية

حول تقدم شركة المراعي الزراعية بعرض استحواذ على كامل أسهم شركة حائل "هادكو" للتنمية الزراعية والبالغة 30 مليون سهم، أشار محمد العمران عضو جمعية الاقتصاد السعودية في حوار له مع قناة العربية اليوم الى ان اهتمام المراعي بحائل جاء نتيجة الانشطة المتشابهه والتى توحي بالتكامل فيما بين الشركتين.

ويرى العمران ان السبب الرئيسي هو اننا لاحظنا ان سوق الاسهم السعودي هبط بشكل كبير جدا ومعه انخفضت مستويات التقييم لكثير من الشركات واصبحت القيمة السوقية الاجمالية لكثير من الشركات مبالغ بسيطة، فمثلا بالنسبة لشركة حائل الزراعية فقيمتها السوقية الاجمالية 545 مليون ريال حسب اغلاق الاربعاء الماضي وبالتالي فتعتبر فرصة للاستفادة من الشركات الجيدة لضم اصولها الجيدة اليها ولهذا تقدمت المراعي للاستحواذ على حائل.

وأوضح العمران ان عملية الاستحواذ من خلال اصدار اسهم جديدة وهذا النهج اعتادت عليه شركة المراعي مؤخرا عندما استحوذت على شركة المخابز العربية واصدرت في مقابلها 9% من اسهمها لكن المهم في الموضوع ان شركة المخابز العربية لا زالت تعمل تحت نفس الاسم لكنها قانونيا تابعة بنسبة 100% لشركة المراعي.

وتابع: اذا ما تم الاستحواذ على حائل اعتقد انها ستبقى تعمل بنفس الشكل القانوني وتبقى تابعة لشركة المراعي بنسبة 100 % وهذا طبعا تحليل اولي لكن القرار لادارة شركة المراعي فيما لو تم عملية الاستحواذ.

وعن فائدة الاستحواذ للشركتين معا، قال العمران اذا ما قمنا بتحليل وضع الشركتين نجد ان شركة حائل افضل على مستوى الربحية انما الشركتيا تحققان معدلات ربحية جيدة، ومديونية شركة حائل محدودة جدا لا تتجاوز 4% من اجمالي حقوق المساهمين لكن المراعي مديونيتها تصل الى 92% من حقوق المساهمين ، وبالنظر الى مستويات التقييم بالنسبة لمكررات الربحية او القيمة الدفترية نجد ايضا ان شركة حائل في وضع افضل نسبيا من شركة المراعي لكن في المقابل فشركة المراعي اعطت عرض مغري للاستحواذ على حائل كونها اعطتها عرض بسعر اعلى من سعر السوق بنسبة 28 او29% بالتالي فهناك نوع من التوازن بين الطرفين.

وتساءل العمران: هل هذا الاستحواذ سينعكس ايجابا على الشركة العملاقة التى سيتم تاسيسها والتى سيتم فيها ادماج القوائم المالية لشركة حائل ضمن شركة المراعي لكي تصبح شركة قابضة ومالكة لجميع الاسهم ، وهذا يخضع الى دراسات الجدوى والخطط الاستراتيجية فس مسالة التشابه والتكامل في نشاط الشركتين لانهما يعملان في نفس القطاع وهو الزراعة والصناعات الغذائية واعتقد ان المراعي لديها خطة استراتيجية خمسية واضحة جدا في هذا النشاط داخل وخارج المملكة، واتوقع انها وضعت في اعتبارها تنفيذ عملية الاستحواذ لتنفيذ خطتها الاستراتيجية.

ونصح العمران بان اي شركة تنوي الاستحواذ على شركة اخرى لابد من ان يكون لديها القدرة على دراسة القيمة الحقيقية للاصول او ما يسمى بصافي القيمة الدفترية التى ينوي الاستحواذ عليها وهو اهم من القيمة السوقية للشركة ، وبتطبيق هذه النظرية –صافي القيمة الدفترية-على استحواذ المراعي على حائل فان المراعي من المفترض ان تعطي لحائل 7.8 مضاعف لكنهم سيعطون اسهم بقيمة اعلى بحدود 28% بهدف اعطاء التوازن اغراءهم كون شركة المراعي تجد اصول شركة المراعي جيدة وقيمتها السوقية اقل من قيمتها العادلة.

ويرى العمران ان هناك فرص اندماجات كثيرة بالسوق لكن هذا خاضع لتحليل قيمة الاصول بالقيمة الحالية.
وعن استفادة مساهمي شركة المراعي، يرى العمران انهم سيستفيدون بدون شك من خلال تخفيض نسب المديونية على الشركة وربحية السهم ستنخفض بشكل بسيط جدا كون ربحيتها خلال الربع الثالث حوالي 6 ريال و50 هللة وبعد الاندماج او الاستحواذ سيصبح ربحية السهم 6.47 بالتالي فالانخفاض بسيط جدا 3 هللات فقط ويبررها الحصول على اصول جيدة وتحقيق قيمة مضافة للطرفين.

وأضاف: عن آلية التوسع المستقبلية للمراعي اعتقد انها استراتيجية جيدة والشركة لديها خطة واضحة في هذا المجال خطة خمسية تحاول انها تصل الى مضاعفة ارباحها خلال الـ 5 سنوات القادمة مما يعني ان الشركة تتوقع نمو ارباحها 20% سنويا قبل الاستحواذ واعتقد ان الشركة ناحجة في هذا الاتجاه.

وعن التوزيعات النقدية، أوضح العمران ان مشكلة الشركات الزراعية تحديدا هي مشكلة استمرار الدعم الحكومي خلال السنوات القادمة وقلة مصاردر المياه بالمملكة، وهو ما دفع الشركات الزراعية بالبحث عن اسواق جديدة خارج النطاق الجغرافي بالمملكة فبعضها اتجه الى السودان والبعض الاخر توجه الى مصر للبحث عن شراكات وأسواق جديدة وهو ما يوضح حجم الصعوبة التى تواجه الشركات الصغيرة.

وسرد: شركة المراعي لديها خطة توسعية افضل نسبيا من شركة حائل لكن القرار قرار الجمعية العامة غير العادية للطرفين وكليهما لديها الحق في تقييم اصولها التقييم العادل دون النظر القيمة الدفترية والبحث عن مصالحها على المدى الطويل دون النظر الى الية الاستحواذ سواء كانت مغرية او غير مغرية.

وتجدر الاشارة الى ان شركة المراعي ( المراعي ) أعلنت أنها قدمت لمجلس إدارة شركة حائل للتنمية الزراعية ( هــادكو ) يوم الخميس 06/11/2008م عرضاً للاستحواذ على جميع أسهم رأسمالها مقابل إصدار أسهم جديدة في المراعي لمساهمي هادكو بواقع (1) سهم في المراعي مقابل (6) أسهم في هادكو ، وبالتالي إصدار (5) خمسة ملايين سهم جديد في المراعي لصالح مساهمي هادكو.

ويمثل العرض المقترح زيادة بنسبة (29%) عن سعر إغلاق سهم هادكو بتاريخ 05 نوفمبر 2008م مقارنة بسعر إغلاق سهم المراعي في نفس اليوم