[صقر قريش]

قراءة في قطاع

قطاع الأسمنت .. الاستجابة بطيئة رغم تحسن الاقتصاد المحلي





أ.د.ياسين الجفري
التحسن الذي استمر في الاقتصاد السعودي، خاصة التوسع في البنية التحتية نتيجة للإنفاق الحكومي أثر بصورة مباشرة في نتائج القطاع وحسنها، وفي غالبية شركات القطاع.

ولكن ما زالت القدرة على النمو والتحسن في شركات القطاع وربحيتها محتملة خلال الفترة المقبلة، وربما نشهد منحنى تصاعد مستمرا لعام 2011 نتيجة لذلك. الوضع الوحيد هو الاستجابة البطيئة للسوق والتخوف الظاهر من الارتفاع البطيء لبعض شركات القطاع. ولكن الملاحظ وجود تفاوت في الأداء داخل القطاع ما نجم عنه تفاوت في مكررات الربحية بين الشركات.
النتائج التالية تلقي الضوء على التفاعل بين السوق والربحية خلال الربع الأخير من عام 2010 وتعكس لنا مدى تجاوب السوق كليا وجزئيا، وذلك من خلال النتائج المجدولة.

المتغيرات المستخدمة

كالعادة سيتم التعامل مع السعر وربح الشركة وإيرادها من خلال النمو الربعي (نمو الربع الحالي مقارنة بالسابق) والنمو المقارن (نمو الربع الحالي بالربع المماثل من العام الماضي)، كما سيتم الربط بين السعر والربح في مكرر الربح والربح والإيراد في هامش صافي الربح ودرجة التحسن فيه، وسيتم إلقاء الضوء على دور المصادر الأخرى في دعم الربحية للشركات. المتغيرات السابقة توجهنا إلى التعرف على كفاءة السوق وسلامة توجهها من خلال العلاقة بين الربح والإيراد والسعر، وبالتالي توجهها نحو الاتجاه الصحيح من عدمه.

قطاع الأسمنت السعودي في عام 2010

خلال الربع الرابع من عام 2010 حقق القطاع ربحا بلغ 0.805 مليار ريال نتج عنه نمو ربعي بلغ 4.72 في المائة ونمو مقارن بلغ 12.06 في المائة، خلال العام حقق القطاع ربحا بلغ 3.627 مليار ريال بنسبة تراجع 4.95 في المائة.

السابق كان متوافقا مع الإيرادات التي بلغت 1.94 مليار ريال بنمو ربعي 15.26 في المائة ونمو مقارن 1.19 في المائة، وخلال العام حقق القطاع 7.929 مليار ريال بنسبة تراجع 2.25 في المائة.

المؤشر كان متوافقا مع السابق حيث بلغ 3949.93 بنسبة نمو ربعي 1.96 في المائة (التوقعات متفقة مع الربح والإيراد من حيث الاتجاه) وكان النمو المقارن 0.71 في المائة وهو مماثل للنتائج السنوية. البيانات الخاصة بالهامش كانت سلبية ربعيا وإيجابية مقارنا، ما يعكس تدهورا في السيطرة على المصاريف ربعيا وكليا. المؤشر اتفق مع الاتجاه الإيجابي في كامل أجزاء المقارنة، حيث كان النمو الربعي موجبا من الربع الثالث واتفق مقارنا حيث كان النمو المقارن موجبا. وبالتالي وعلى وتيرة نتائج العام نجدها موجبة وبمعدلات متقاربة. والسؤال: هل المستقبل سيكون موجبا؟ التوقعات تعتبر موجبة، وتتفق مع نتائج الربع الرابع ذات الاتجاه الإيجابي أدائيا.



شركة أسمنت اليمامة

الشركة حققت نموا في الربح ربعيا بنحو 14.35 في المائة وهناك نمو ربحي مقارن إيجابيا عند 10.15 في المائة، وكان حجم الربح من مصادر أخرى صغيرا هنا، حيث نجد تأثيره على صافي الربح منخفضا حيث بلغ 2.92 في المائة، في حين نمت الإيرادات ربعيا 17.65 في المائة وتحسنت مقارنا 2.25 في المائة. السعر نما إيجابا ربعيا ومقارنا بمعدلات أقل مقارنة بالربح وعند 0.49 في المائة و8.65 في المائة. النتيجة المتوقعة هي انخفاض مكرر الربح عند 10.58 مرة. كليا نجد أن الربح أصبح 656.931 مليون ريال بتحسن في النمو 16.94 في المائة والإيراد بلغ 1.29 مليار ريال ونما هنا الإيراد بنحو 10.4 في المائة، وحسب هامش الربح يظهر لنا أن التحسن من انخفاض المصاريف الذي نما بمعدل 5.93 في المائة وهامش الربح الإجمالي تحسن ونما بنحو 2.8 في المائة (تحسن في السيطرة على المصاريف المباشرة). النتائج تعكس وضعا متناسقا في التقييم من طرف السوق وللمستثمرين كما هو واضح مقارنا وربعيا. دون أن تتجاوز السوق في توقعاتها نتائج الشركة الأدائية.

شركة أسمنت الشرقية

الشركة حققت نموا ربحيا ربعيا 30.38 في المائة ومقارنا حققت نموا أيضا عند 65.65 في المائة، وكان حجم الربح من مصادر أخرى صغيرا هنا، حيث نجد تأثيره على صافي الربح منعدما حيث بلغ 4.63 في المائة، وفي الوقت نفسه نمت الإيرادات ربعيا 21.52 في المائة ونمت مقارنا 8.24 في المائة. السعر نما إيجابا ربعيا وسلبا مقارنا وبمعدلات أقل مقارنة بالربح وعند 0.89 في المائة و9.04 في المائة. النتيجة كانت في انخفاض مكرر الربح عند 11.36 مرة. كليا نجد أن الربح أصبح 342.98 مليون ريال بتراجع في النمو 2.2 في المائة والإيراد بلغ 840.335 مليون، ونما هنا الإيراد بنحو 5.52 في المائة، وحسب هامش الربح يظهر لنا أن الارتفاع من زيادة المصاريف الذي تراجع بمعدل 7.32 في المائة وهامش الربح الإجمالي تراجع بنحو 8.64 في المائة (تراجع في السيطرة على المصاريف المباشرة). النتائج تعكس وضعا متفاوتا في التقييم من طرف السوق وللمستثمرين كما هو واضح مقارنا.

شركة أسمنت العربية

الشركة حققت تراجعا ربحيا ربعيا 87.81 في المائة وحققت تراجعا مقارنا (سلبيا) عند 111.4 في المائة، وكان حجم الربح من مصادر أخرى كبيرا هنا، حيث نجد تأثيره في صافي الربح مرتفعا حيث بلغ 140.53 في المائة، في حين نمت الإيرادات ربعيا 15.07 في المائة ونمت مقارنا 10.34 في المائة. السعر نما سلبا ربعيا ومقارنا وبمعدلات أقل مقارنة بالربح وعند 5 في المائة و21.38 في المائة. النتيجة المتوقعة هي انخفاض مكرر الربح عند 8.06 مرة. كليا نجد أن الربح أصبح 255 مليون ريال بزيادة في النمو 48.09 في المائة والإيراد بلغ 771 مليونا ونما هنا الإيراد بنحو 2.94 في المائة وحسب هامش الربح يظهر لنا أن التحسن من خفض المصاريف الإيجابي الذي نما بمعدل 43.86 في المائة وهامش الربح الإجمالي تراجع بنحو 20.6 في المائة (تراجع في السيطرة على المصاريف المباشرة). النتائج تعكس وضعا متفاوتا في التقييم من طرف السوق وللمستثمرين كما هو واضح مقارنا وربعيا.

شركة أسمنت السعودية

الشركة حققت نموا ربحيا ربعيا 8.37 في المائة ومقارنا حققت نمو إيجابيا عند 4.45 في المائة، وكان حجم الربح من مصادر أخرى صغيرا هنا حيث نجد تأثيره في صافي الربح منخفضا حيث بلغ 1.74 في المائة، وفي الوقت نفسه نمت الإيرادات ربعيا 11.48 في المائة ونمت مقارنا 10.76 في المائة. السعر نما إيجابا ربعيا وسلبا مقارنا وبمعدلات تذبذبت مقارنة بالربح وعند 12.42 في المائة و13.39 في المائة. النتيجة المتوقعة هي انخفاض مكرر الربح عند 7.7 مرة الأفضل على مستوى القطاع بلا منازع. كليا نجد أن الربح أصبح 659.512 مليون ريال بتحسن في النمو 12.1 في المائة والإيراد بلغ 1.543 مليار ونما هنا الإيراد بنحو 12.35 في المائة وحسب هامش الربح يظهر لنا أن التراجع من ارتفاع المصاريف السلبي الذي تراجع بمعدل 0.22 في المائة وهامش الربح الإجمالي تراجع بنحو 0.44 في المائة (تراجع في السيطرة على المصاريف المباشرة). النتائج تعكس وضعا متفاوتا في التقييم من طرف السوق وللمستثمرين كما هو واضح مقارنا.

شركة أسمنت تبوك

الشركة لم يتغير الربح ربعيا صفر في المائة وربحيا مقارنا حقق تراجعا سلبيا عند 6.96 في المائة، وكان حجم الربح من مصادر أخرى منخفضا هنا حيث نجد تأثيره في صافي الربح منخفضا حيث بلغ 6.29 في المائة، وفي الوقت نفسه نمت الإيرادات ربعيا 1.62 في المائة وتراجعت مقارنا 2.79 في المائة. السعر نما إيجابا ربعيا وسلبا مقارنا وبمعدلات أعلى مقارنة بالربح وعند 2.76 في المائة و3.88 في المائة. النتيجة المتوقعة هي انخفاض مكرر الربح عند 10.56 مرة. كليا نجد أن الربح أصبح 123.315 مليون ريال بتحسن في النمو 1.78 في المائة والإيراد بلغ 285.47 مليون ونما هنا الإيراد بنحو 2.27 في المائة، وحسب هامش الربح يظهر لنا أن التحسن من ضغط المصاريف الذي تراجع بمعدل 0.47 في المائة وهامش الربح الإجمالي الذي تراجع بنحو 1.81 في المائة (تحسن في السيطرة على المصاريف المباشرة). النتائج تعكس وضعا متقاربا في التقييم من طرف السوق وللمستثمرين كما هو واضح مقارنا وربعيا.

شركة أسمنت الجنوب

الشركة حققت نموا ربحيا ربعيا 38.6 في المائة ومقارنا حققت نمو سلبيا عند 8.81 في المائة، وكان حجم الربح من مصادر أخرى صغيرا هنا، حيث نجد تأثيره في صافي الربح منخفضا حيث بلغ 1.1 في المائة، في حين نمت الإيرادات ربعيا 15.7 في المائة ونمت مقارنا 1.12 في المائة. السعر نما سلبا ربعيا ومقارنا وبمعدلات تذبذبت مقارنة بالربح عند 8.58 في المائة و8.58 في المائة. النتيجة المتوقعة هي ارتفاع مكرر الربح عند 13.02 مرة . كليا نجد أن الربح أصبح 658.509 مليون ريال بتراجع في النمو 29.48 في المائة والإيراد بلغ 1.32 مليار ريال وتراجع هنا الإيراد بنحو 22.95 في المائة وحسب هامش الربح يظهر لنا أن التراجع ناجم من ضغط المصاريف السلبي الذي تراجع بمعدل 8.47 في المائة وهامش الربح الإجمالي أيضا تراجع بنحو 5.68 في المائة (تراجع في السيطرة على المصاريف المباشرة). النتائج تعكس وضعا متفاوتا في التقييم من طرف السوق وللمستثمرين كما هو واضح مقارنا وربعيا.

شركة أسمنت القصيم

الشركة حققت نموا ربحيا ربعيا 5.32 في المائة وتراجع مقارنا عند 37.15 في المائة، وكان حجم الربح من مصادر أخرى صغيرا هنا حيث نجد تأثيره في صافي الربح منخفضا حيث بلغ 1.99 في المائة، في حين نمت الإيرادات ربعيا 20.22 في المائة وتراجعت مقارنا 24.00 في المائة. السعر نما سلبا ربعيا ومقارنا وبمعدلات أقل مقارنة بالربح وعند 4.6 في المائة و10.43 في المائة. النتيجة المتوقعة هي ارتفاع مكرر الربح عند 11.19 مرة. كليا نجد أن الربح أصبح 500.865 مليون ريال بتراجع في النمو 17.61 في المائة والإيراد بلغ 974.013 مليون وأيضا تراجع هنا الإيراد بنحو 9.6 في المائة وحسب هامش الربح يظهر لنا أن التراجع ناجم من ضغط المصاريف السلبي الذي تراجع بمعدل 8.86 في المائة وهامش الربح الإجمالي نما بنحو 9.09 في المائة (تحسن في السيطرة على المصاريف المباشرة). النتائج تعكس وضعا متفاوتا في التقييم من طرف السوق وللمستثمرين كما هو واضح مقارنا وربعيا.

شركة أسمنت ينبع

الشركة حققت نموا ربحيا ربعيا 5.61 في المائة ونموا مقارنا عند 24.64 في المائة، وكان حجم الربح من مصادر أخرى صغيرا هنا حيث نجد تأثيره في صافي الربح منخفضا حيث بلغ 2.07 في المائة، في حين نمت الإيرادات ربعيا 11.48 في المائة ونمت مقارنا 10.48 في المائة. السعر نما إيجابا ربعيا وسلبا مقارنا وبمعدلات أقل مقارنة بالربح وعند 2.64 في المائة و11.75 في المائة. النتيجة كانت انخفاض مكرر الربح عند 10.44 مرة. كليا نجد أن الربح أصبح 430.363 مليون ريال بتراجع في النمو 10.4 في المائة والإيراد بلغ 904.681 مليون وتراجع هنا الإيراد بنحو 5.2 في المائة، وحسب هامش الربح يظهر لنا أن التراجع من ضغط المصاريف السلبي الذي تراجع بمعدل 5.48 في المائة وهامش الربح الإجمالي تراجع بنحو 3.78 في المائة (تراجع في السيطرة على المصاريف المباشرة). النتائج تعكس وضعا متقاربا في التقييم من طرف السوق وللمستثمرين كما هو واضح مقارنا مع الاختلاف ربعيا.

مسك الختام

توفر السوق فرصا في القطاع والتوقعات تشير إلى تحسن الربحية في القطاع، في ظل وجود مكررات منخفضة تمثل مستقبلا مجالا للربحية والنمو، خاصة أن القطاع يعتبر من موزعي الأرباح وبسخاء على مساهميه. ولعل السؤال الأول: هل يحقق القطاع نتائج قوية مماثلة للربعين الأول والثاني من العام الحالي؟