الأخبار الإقتصادية ليوم الاثنين23/ 3/ 1429 هـ الموافق 31/ 3 / 2008 م

[عثمان الثمالي]

شركة في الميزان
شركة الخزف السعودي



تحليل - مؤيد سليمان أبانمي mabanmy@alriyadh.com
شركتنا لهذا الاسبوع هي شركة الخزف السعوديالتي تعمل في انتاج وبيع المنتجات الخزفية وسخانات المياة ومكوناتها واستيراد ما يتطلبة ذلك من معدات وقد تاسست بناء على المرسوم الملكي رقم م/ 16وتاريخ 1397/4/25ويبلغ راس مال الشركة 250.000.000ريال بعدد 25000000سهم، خلال العام 2007حققت مبيعات الشركة رقما قياسيا جديدا في تاريخ الشركة كما بدأ الانتاج من مشروع توسعة مصانع البلاط وساهمت الشركة في تأسيس شركة الخزف للانابيب وتملكت نسبة 50% من راسمالها البالغ 100مليون ريال.
وسوف نقوم هنا بتحليل التقارير المالية للشركة من حيث انتهى عمل المحاسبون بوصف عملية التحليل عملية اجرائية مستمرة لنظام المعلومات المحاسبي ومكملة للتحليل الاساسي للاستثمار مستخدمين النتائج المالية للشركة مع نهاية العام 2007ونتائج الاعوام السابقة كأدوات مالية لاستخراج مؤشرات مالية تشخص الحالة المالية والاقتصادية للشركة في نهاية العام ومقارنتها باداء السنوات السابقة نقوم بتحليل قوائم الشركة وفقا لاسلوب التحليل المالي للقوائم المالية بشكل افقي ورأسي ووفقا لاسلوب التحليل باستخدام النسب (المؤشرات المالية).
بداية سوف اقوم باستعراض نسب السيولة حيث يهتم الدائنون والبنوك بنسب مقدرة الشركة على الدفع في الاجل القصير عن طريق دراسة العلاقة بين عناصر الاصول المتداولة والخصوم المتداولة ويعود سبب الاهتمام الى ان مقدرة الشركة سداد التزاماتها في الامد القصير يعتبر مؤشرا جيدا في الحكم على مقدرتها سداد الالتزامات في الامد الطويل وسالقي الضوء على العديد من النسب المكونة لنسب السيولة واهمها راس المال العامل الذي يمثل الزيادة في الاصول المتداولة عن الخصوم المتداولة.
وبالنظر الى قائمة المركز المالي للشركة نجد ان راس المال العامل في عام 2007قد بلغ 51.12مليون ريال مقارنة ب 35مليون ريال بنهاية العام 2006مما يعني انخفاض مقدرة الشركة على سداد التزاماتها في الاجل القصير ويعتبر اداء هذا المعدل غير جيد بسبب سلبية الرقم خلال العام 2007عند تقييمه كعنصر مستقل والملاحظ من سلبية راس المال العامل ان الشركة تستخدم الديون قصيرة الاجل من اجل تمويل اصول طويلة الاجل وهو مايعرف محاسبيا بالخلل التمويلي فيما توضح النسبة الجارية درجة تغطية الاصول المتداولة للخصوم المتداولة.
وبتحليل قائمة المركز المالي للشركة نجد ان النسبة الجارية في عام 2007قد بلغت 89% مقارنة ب 91% بنهاية العام 2006مما يعني انخفاض مقدرة الشركة على سداد التزاماتها العاجلة ويعتبر اداء هذا المعدل غير جيد خلال العام 2007، نظرا لعدم تغطية الاصول المتداولة للخصوم المتداولة بشكل كامل وبربط هذا المؤشر مع نسب المقدرة على السداد التي ساوردها لاحقا نجد ان الشركة ليس لديها قدرة على مواجهة التزاماتها بسبب عدم وجودفوائض نقدية (سيوله) متاحة.
اما نسبة السداد السريعة فتوضح درجة تغطية الاصول المتداولة للخصوم المتداولة عند استبعاد المخزون وبتحليل قائمة المركز المالي للشركة نجد ان نسبة السداد السريعة في عام 2007قد بلغت 30% مقارنة ب 31% بنهاية العام 2006مما يعني انخفاض مقدرة الشركة على سداد التزاماتها العاجلة دون الاظطرار لبيع كميات من المخزون بقصد توفير السيولة ويعتبر اداء هذا المعدل . غير جيد خلال العام 2007عند قراءته كرقم منفرد دون مقارنته بعناصر اخرى كونه لم يتجاوز الحد الادنى المقبول وفق الاعراف المالية ولا بد من الاشارة الى نسب كفاءة الادارة (معدلات الدوران) التي تهتم ببيان مدى استخدام ادارة الشركة للموارد المالية المتاحة لها والرقابة عليها.
ومن اهم النسب معدل دوران المخزون والذي يوضح مدى سرعة حركة المخزون السلعي خلال فترة معينة وبتحليل قائمتي الدخل والمركز المالي نجد ان معدل دوران المخزون للشركة قد بلغ 1.5مرة للعام 2007في حين كان 1.5مرة عام 2006مما يشير اليثبات القدرة في تصريف البضاعة مقارنة بالعام السابق كما تبين ان متوسط فترة التخزين قد ارتفع الى 262يوم بعد ان كان 252يوم العام 2006مما يدل على ارتفاع تكلفة التخزين مقارنة بالعام السابق وهو امر غير ايجابي غير جيد خلال العام 2007نظرا لبطء دوران البضاعة خلال العام اما ما يتعلق بمعدل دوران الاصول فيوضح هذا المعدل مدى كفاءة الادارة في استثمار الموارد المتاحة للشركة في الاصول المتداولة ومدى مساهمة هذه الاصول في المبيعات المحققة وبتحليل قائمتي الدخل والمركز المالي نجد ان معدل دوران الاصول للشركة قد بلغ 1.4مرة للعام 2007في حين كان 1.5مرة عام 2006مما يشير الى ثبات كفاءة الادارة في استثمار الموارد المتاحة للشركة في الاصول المتداولة وانخفاض مساهمة الاصول في صافي المبيعات انخفاضا طفيفا مقارنة بالعام السابق.
ويعتبر اداء هذا المعدل غير جيد خلال العام 2007عند قراءته كرقم منفرد دون مقارنته بعناصر اخرى كما يوضح معدل دوران راس المال العاملمدى كفاءة الادارة في استخدام راس المال العامل ونلاحظ ان معدل دوران راس مال الشركة العامل في عام 2007قد بلغ 14.3مرة في حين بلغ 46.6مرة العام 2006مما يعني انخفاض الكفاءة في استخدام راس المال العامل خلال العام 2007مقارنة بالعام السابق وبالمجمل راس المال العامل السالب يعكس الخلل التمويلي الحاصل بالشركة اما على صعيد نسب المقدرة على سداد الديون طويلة الاجل فتهتم هذه المجموعة من النسب بتحليل مدى قدرة الشركة على سداد الالتزامات طويلة الاجل التي تشمل في الغالب القروض طويلة الاجل والفوائد المترتبة عليها ومنها نسبة مجموع الخصوم الى مجموع الاصول حيث توضح مقدار مساهمة المطلوبات في تمويل الاصول.
وعند تحليل قائمة المركز المالي للشركة نجد ان نسبة مجموع الخصوم الى مجموع الاصول في عام 2007قد بلغت 52% مقارنة ب47% بنهاية العام 2006مما يعني زيادة مساهمة الخصوم في تمويل الاصول ويترتب على ذلك زيادة في الاعباء الثابتة التي تتحملها الشركة مقارنة بالعام السابق وزيادة في المخاطرة التي قد يتعرض لها الدائنون متى ماقورنت هذه النسبة على مستوى النشاط الذي تنتمي له مشاريع الشركة.
ويعتبر اداء هذا المعدل غير جيد خلال العام 2007كون النسبة مرتفعة نوعا ما اما نسبة مجموع الخصوم الى حقوق المساهمين فتوضح مدى الاعتماد على الخصوم (الاقتراض)كمصدر من مصادر التمويل بالمقارنة مع مصادر التمويل الداخلية (حقوق المساهمين) وبتحليل قائمة المركز المالي للشركة نجد ان نسبة مجموع الخصوم الى مجموع الحقوق في عام 2007قد بلغت 109% مقارنة ب 88% بنهاية العام 2006مما يعني زيادة مدى الاعتماد على الخصوم كمصدر من مصادر التمويل وزيادة في المخاطر التي قد يتعرض لها الدائنون والمساهمين مقارنة بالعام السابق ويعتبر اداء هذا المعدل غير جيد خلال العام 2007وسلبيته تكمن في ارتفاع هذه النسبة نوعا ما وفيما يتعلق بنسبة المديونية التي توضح مقدار صافي القروض المحملة على الشركة كمصدر من مصادر التمويل الى حقوق المساهمين.
وبتحليل قائمة المركز المالي للشركة نجد ان نسبة المديونية في عام 2007قد بلغت 28.0% مقارنة ب 16.6% بنهاية العام 2006مما يعني زيادة القروض المحملة على الشركة للعام 2007وبالتالي زيادة في المخاطر التي قد يتعرض لها الدائنون والمساهمون مقارنة بالعام السابق ولا يمكن تجاهل نسب الربحية فنسبة صافي الربح الى اجمالي الاصول توضح مدى الكفاءة في استخدام الاصول أي مايمثل الربح العائد من الاستثمار في الاصول وعند تحليل قائمة دخل الشركة مع قائمة المركز المالي نجد ان نسبة صافي الربح الى اجمالي الاصول قد بلغت11% عام 2007بالمقارنة ب 10% للعام
2006.ويعتبر اداء هذا المعدل جيد خلال العام 2007عند تقييمه تقييما مستقلا دون الاخذ في الاعتبار نموه من عدمه بين عامين اما نسبة العائد على الحقوق وتسمى ايضا نسبة العائد على الاموال المستثمرة فقد بلغت في العام 2007م 22% مقابل 18% في العام 2006ويعتبر اداء هذا المعدل جيد خلال العام . 2007وليس لهذه النسبة اهمية في حد ذاتها الا اذا تمت مقارنتها بنفس النسبة في الشركات الاخرى.
كما توضح نسبة صافي الربح الى صافي المبيعات مقدار الارباح التي تحققت مقابل كل وحدة واحدة من صافي المبيعات (هامش صافي الربح) ويستفاد منها في تحديد سعر بيع الوحدة وبتحليل قائمة دخل الشركة نجد اننسبة صافي الربح الى صافي المبيعات قد بلغت 21% عام 2007بالمقارنة ب 19% للعام 2006مما يجعل اداء هذا المعدل جيد خلال العام 2007عند قراءته كرقم منفرد دون مقارنته بعناصر اخرى . اما عائد السهم فيعتبر هذا المقياس هو المقياس الامثل استخداما عند مقارنة اداء وفعالية الشركة من سنة لاخرى كونه يفصح عن مقدار ما انجزته الادارة من فعالية لكل سهم (قيمه) مستثمرة وهو ما لانستطيع تمميزه عند مقارنة اجمالي الدخل لسنتين كون ان اجمالي الدخل عند نموه قد لا يعكس مدى زيادة فعالية الادارة بسبب ان هذه الزيادة ناتجة من زيادة راس المال المستثمر.
وبالنظر الى قائمة الدخل نجد ان عائد السهم بلغ 5.10ريال / سهم للعام 2007مقارنة ب 3.73ريال / سهم للعام 2006مما يعكسزيادة كفاءة في ادارة راس المال المستثمر . وبحساب مكرر ربحية السهم يقيس معدل استرداد راس المال المستثمر عن طريق الارباح المتحققة من جراء استثماره نجده قد بلغ باغلاق يوم الاربعاء الماضي 22مرة ويعتبر هذا المكرر مقارباً لمكرر القطاع البالغ 21.3واكبر من مكرر ارباح السوق ككل والبالغ 20.15فيما بلغت القيمة الدفترية لسهم الشركة 24.52ريال بنهاية العام 2007م بزيادة 2.68ريال عن العام 2006بسبب ارتفاع صافي اصول الشركة ما يمثل 1.45ضعف القيمة الاسمية تقريبا وقد بلغ صافي اصول الشركة للعام 2007م 612.938مليون ريال بتغير بلغ 66.848مليون ريال عن العام
2006تحليل القوائم المالية
قائمة المركز المالي:
بلغ اجمالي اصول الشركة للعام 2007م 1283.7مليون ريال مقابل 1026.4ريال للعام 2006بزيادة تبلغ25.1% ، وبحساب توزيع اصول الشركة نجد ان المخزون قد استحوذ على22.0% من اجمالي اصول الشركة بقيمة بلغت 283.0مليون ريال بنسبة تغير في حدود 28.7% مقارنة بالعام .2006فيما بلغت نسبة الاصول الثابتة الى اجمالي الاصول65.0% بقيمة تعادل 834.5مليون ريال بنسبة تغير بلغت 22.0% مقارنة بالعام
2006.وفي بند المطلوبات ارتفع اجمالي المطلوبات للعام 2007بنسبة 39.7% وصولا عند 670.789مليون ريال يقابله ارتفاع في حقوق المساهمين بنسبة 12.2%
قائمة الدخل:
بلغ صافي دخل الشركة لعام 2007م 127.5مليون ريال بنسبة ارتفاع بلغت 36.8% نتجت من ارتفاع اجمالي الدخل بنسبة 21.4% مقابل ارتفاع في اجمالي المصاريف بنسبة 18.5% في حين بلغ صافي مبيعات الشركة لعام 2007م 615.0مليون ريال بتغير 22.9% عن العام 2006وبتتبع صافي دخل الشركة خلال السنوات الثلاث الماضية نجد ان نمو صافي دخل الشركة سنويا مستمر مما يعكس ايجابية الموقف المالي على المدى المتوسط وبلغت نسبة الارباح التشغيلية 92% من صافي الارباح مما يدل على اعتماد الشركة على نشاطها الرئيسي.

التقويم العام
بناء على المعطيات الناتجة من حساب مؤشرات الشركة المالية نجد ان المؤشرات المالية الجيدة للشركة خلال العام 2007قد بلغت 40.0% من اجمالي المؤشرات موضع التحليل في حين ان نسبة المؤشرات ذات النمو الايجابي بين عامين قد بلغ 40.0%
@ ان ماسبق ذكره ليس توصية او توجية ببيع او شراء لسهم الشركة وانما هو محاولة لرصد ما تحقق من نتاج اعمال الشركة واستقراء لمدى فعالية الاداء نضعها بين ايديكم للاستفادة منها في اتخاذ القرار