على "راديو مباشر" وائل زيادة رئيس قطاع الأبحاث بهيرمس يعلق على تقرير الشركة عن قطاع

[عثمان الثمالي]

موصية بشرائه في الأجلين القصير والطويل: هيرميس تقيم السعر العادل لسهم موبايلي عند 85.6 ريالاً على المدى الطويل مباشر الثلاثاء 17 يونيو 2008 12:33 م
روابط متعلقةاتحاد اتصالات (موبايلي)أصدرت المجموعة المالية هيرميس تقريرًا لها أمس قيمت فيه السعر العادل لسهم اتحاد اتصالات موبايلي عند 85.6 ريال على المدى الطويل مع توصية بشراء السهم في الأجلين القصير والطويل بعد توقعها ارتفاعه في الفترة القادمة، وترتفع تلك القيمة بنسبة 58% عن سعر السهم يوم 15 يونيو 2008 والذي بلغ 54.3 ريالاً.
وكانت هيرميس كانت قد قيمت السعر العادل لسهم موبايلي في تاريخ 6 فبراير 2008 عن سعر 79.50 ريال مرتفعاً بنسبة 15.22 % عن سعر يوم التقييم .
وقد استخدمت هيرميس في تقييمها منهجية خصم التدفقات النقدية؛ وقدرت قيمة حقوق الملكية بـ 42800 مليون ريال، بارتفاع 7.7 % عن تقديرها القديم، أي 85.6 ريال للسهم.
أما عن نتائج الربع الأول من عام 2008 والتي جاءت أقل من التوقعات - فإنها لا تعني تباطؤ النمو: على الرغم من أن ebitda وصافي الدخل في الربع الأول من عام 2008 كلها جاءت أقل من التوقعات، إلا أن هذا ينطوي على احتمالات بتباطؤ النمو. وتعتقد هيرميس أن سوق المحمول السعودية سوف تشهد مرونة إيجابية خاصة في ظل التعريفات المنخفضة السائدة حالياً في السوق.
كما توقعت هيرميس أن تحقق الشركة معدل نمو سنوي مركب للأرباح في خمس سنوات سيكون 18 % لتبلغ الأرباح 3166 مليون ريال بنهاية عام 2012 . وسوف يتباطأ نمو الأرباح بداية من عام 2011 ثم يستقر بين 3- 5% فيما بعد.


وذكرت هيرميس تحقق مفاجأة إيجابية بارتفاع عدد المشتركين الجدد في عام 2007 تؤدي إلى ارتفاع التوقعات لعدد المشتركين؛ حيث بلغ صافي عدد المشتركين الجدد في موبايلي 3.6 مليون مشترك في العام المالي 2007 ، بارتفاع 23 % عن توقعاتنا نتيجة النمو الأقوى من التوقعات للسوق. لذا فقد رفعت هيرميس توقعاتها لعدد المشتركين متوقعة بلوغهم 12.3 مليون مشترك في نهاية عام 2008 .

السنة
صافي الدخل
نسبه التغير في صافي الدخل
ربحية السهم
مضاعف الربحية
القيمة الدفترية للسهم
مضاعف القيمة الدفترية
2008
1885
ـــــ
3.77
14.4
18.65
2.9
2009
2266
20.2
4.53
12
21.15
2.6
2010
2691
18.8
5.38
10.1
23.03
2.4
2011
2949
9.6
ـــــ
ـــــ
ـــــ
ـــــ
2012
3166
7.4
ـــــ
ـــــ
ـــــ
ـــــ

ارتفاع توقعات هيرميس للإيرادات وانخفاض هوامش الربح:

وقامت هيرميس بتعديل توقعاتها للإيرادات ومتوسط العائد الشهري للمستخدم لتعكس النمو الأقوى من التوقعات في عدد المشتركين الجدد وانخفاض متوسط العائد الشهري للمستخدم بمعدل أسرع من التوقعات.
كذلك توقعت انخفاض تكلفة المبيعات في عام 2008 لتبلغ 43 % من الإيرادات من 45 % .
كما خفضت هيرميس توقعاتها لهامش ربح موبايلي في عام 2008 من 38.5 % إلى 36.1 % نتيجة المفاجأة السلبية لهامش الربح في الربع الأول والذي تعتقد هيرميس أنه يرجع إلى انخفاض التعريفات، متوقعة ارتفاع تكاليف الدعاية والإعلان كنسبة من الإيرادات لتبلغ 5.6 % بسبب اشتداد حدة المنافسة، إضافة إلى ارتفاع التضخم إلى أعلى مستوياته في السعودية متوقعة أن يؤدي هذا إلى ضغوط على هوامش الربح خاصة مع بداية تشغيل شركات اتصالات جديدة.
اقتناص فرص النمو في السوق السعودية:

وحول إعلان موبايلي في سبتمبر 2007 توقيع مذكرة تفاهم للاستحواذ على شركة بيانات الأولى - مقدمة خدمات البيانات بالرياض- مقابل 1500 مليون ريال، تعتقد هيرمس أن عملية الاستحواذ المشار إليها هي خطوة إيجابية لأنها ستؤدي إلى ارتفاع هامش صافي الربح قبل الزكاة إلى ما يتراوح بين 400 - 500 نقطة أساس إذ أنها ستتيح لموبايلي استبدال كافة الخطوط المستأجرة حالياً من شركة الاتصالات السعودية، وسيتيح لها كذلك نموًا قوياً في سوق الموجة العريضة في السعودية التي تشهد حالياً حالة ازدهار، وسوف تدر الشركة إيرادات في الأجل المتوسط من خلال بيع أجزاء من سعة الشبكة إلى أطراف ثالثة وقد أفادت وكالات الأنباء بأن موبايلي وقعت اتفاقاً مع أحد المشغلين الجدد للخطوط الثابتة تسمح باستخدام شبكة الألياف الضوئية.
وتعتقد هيرمس أن هذا الاستحواذ يفوق في أهميته انخفاض التكاليف وزيادة الإيرادات من بيع جزء من سعة الشبكة لأنه سيسمح لموبايلي بالتوسع في سوق البيانات المتنامية بمعدلات سريعة. ويعد لهذا أهمية خاصة بعد عدم فوز موبايلى بأحد تراخيص تشغيل الخطوط الثابتة التي منحتها هيئة الاتصالات وتقنية المعلومات فى العام الماضي. وقد أسرعت موبايلي بعد ذلك للاستحواذ على شركة بيانات واطلاق خدمة «مدى » الجديدة، التي تعطي للمشتركين فرصة تحديد منطقة داخل السعودية تجرى داخلها مكالمات بتعريفات منخفضة.
وعن إعلان موبايلي في مارس 2008 أنها وقعت أول عقد إدارة خدمات في الشرق الأوسط مع ثلاث شركات وهي ألكاتيل-لوسنتوإريكسون وهيواي، وطبقاً لهذا العقد، تقدم الشركات الثلاث لشبكة موبايلي خدمات التشغيل والصيانة وتنظيم الشبكة وقطع الغياروالدعم الفني وذلك لمدة ثلاث سنوات.

وتتيح عقود إدارة الخدمات للمشغلين فرصة تحسين هوامش الربح التشغيلي من خلال الإدارة الأفضل للتكاليف. وقد تزايدت شعبيةهذه العقود بين المشغلين خاصة في الأسواق ذات معدلات النفاذ المرتفعة ومتوسطات العائد الشهري للمستخدم المنخفضة تعتقد هيرمس أن هذا العقد سيسمح لموبايلي بتخفيض تكاليف التشغيل خاصة في مجال الإصلاحات والصيانة، والتي ستنخفض في تقديرنا إلى حوالي 3% من صافي قيمة الأصول من مستواها الحالي 4.5 %، كما أن عقود وإدارة الخدمات ستوفر في الإنفاق الرأسمالي في حالة تجميع أصول المشغلين والمشاركة في استخدامها وهي أيضاً استراتيجية للتشغيل اكتسبت شعبية لأنها تسمح للمشغلين بالمشاركة في موارد الشبكات.